展望2022下半(ban)(ban)年(nian)(nian)：穩增(zeng)長主基調不變，地(di)產政策持續(xu)寬(kuan)松，家居(ju)行業估值向(xiang)上修復(fu)空間大(da)；家居(ju)消費(fei)剛需，伴(ban)隨(sui)疫(yi)情(qing)管控緩和，預計下半(ban)(ban)年(nian)(nian)家居(ju)消費(fei)呈現剛性回補(bu)；龍頭向(xiang)融合大(da)家居(ju)轉型，持續(xu)強化供應鏈+終端零售能力，穿越周期波(bo)動

家居：穩增長預期下估值擴張，大家居融(rong)合模式開啟？地產(chan)(chan)政策邊際放松(song)：地產(chan)(chan)銷(xiao)售拐點有望顯現，房住不炒背(bei)景(jing)下，剛需(xu)改善性需(xu)求依然確定

疫情擾(rao)動Q2短期訂單節奏，不改需(xu)求總量，需(xu)求有望下半年快速回(hui)補

行業向大(da)家居融合(he)趨勢演繹，頭部企業2022年(nian)聚(ju)焦整家套(tao)餐營銷，軟體(ti)、定(ding)制相(xiang)互(hu)滲透(tou)，龍(long)頭憑借綜合(he)實力(li)提(ti)升實現擴張(zhang)，穿越低景氣(qi)周(zhou)期，盈(ying)利能力(li)及(ji)ROE穩步擴張(zhang)

長期：存量(liang)二次更新需求(qiu)激發，行業長期容量(liang)穩健可期；行業進入分化期，重視企(qi)業長期零售能力(li)的打造

軟體賽道：

收入端：產品屬性強(qiang)，渠(qu)道(dao)結構(gou)較穩定，龍頭渠(qu)道(dao)優勢鞏(gong)固強(qiang)化；價(jia)值鏈規(gui)模效應明顯，疊加價(jia)格(ge)帶延展，集中度提升(sheng)空(kong)間廣闊；需求端尚有龐大(da)存(cun)量市場待激活，存(cun)量消費屬性將(jiang)超越周期波(bo)動屬性

利潤(run)端：品牌認知度(du)提升帶(dai)來提價(jia)能力，人民幣貶值、出口運費回落(luo)貢(gong)獻利潤(run)彈性

定制賽道：

渠(qu)道(dao)結構快速更迭，積(ji)極布局新渠(qu)道(dao)，橫(heng)向延展拓品類(lei)提(ti)客單構成(cheng)主要(yao)邏輯

包裝：

包裝子賽道(dao)競爭格局優化(hua)，經歷壓力測試(shi)，仍能(neng)實(shi)現穩健增長，體現龍頭(tou)在產(chan)業鏈中的話語權(quan)持續強(qiang)(qiang)化(hua)；2022H2原材料(liao)價格回(hui)落預期(qi)增強(qiang)(qiang)，存潛在利潤彈性

金屬包裝(zhuang)中(zhong)長期罐化率(lv)提(ti)升，帶動需求向上；經歷行業整(zheng)合(he)，產(chan)業鏈話語(yu)權提(ti)升

紙(zhi)包裝領域多品(pin)類業務擴張(zhang)，收入增長穩(wen)健；

輕工消費：

1)大(da)(da)眾消費：疫后(hou)需(xu)求復蘇下大(da)(da)眾消費品業績有(you)望(wang)逐季改善，原材料壓力(li)(li)2022H2逐步緩解(jie)，龍頭憑借強產品力(li)(li)+渠道(dao)精細化運營能(neng)力(li)(li)提升，持(chi)續整合(he)市場(chang)，并體現利潤(run)彈(dan)性。

2)可選消費(fei)：持續研發創新投入(ru)，卡位行業高成長的細分龍頭，通過產品力、渠(qu)道(dao)力獲(huo)得溢價，逆周期實現業績高增。

3)新型煙草：電(dian)子(zi)煙新規出臺，牌照(zhao)發放(fang)加速，行業合法化推進。

短期(qi)漿(jiang)價持續高位，漿(jiang)類產(chan)(chan)品和自(zi)有產(chan)(chan)能(neng)充足的企(qi)業盈利彈性釋放；后期(qi)漿(jiang)價預期(qi)回落，優選需(xu)求(qiu)端支撐較強的特種(zhong)紙(zhi)。

2022H2消費復蘇，需求與消費聯(lian)系緊密的(de)包裝紙，如(ru)白卡紙、箱板瓦楞紙需求恢復彈性更(geng)大。

中期(qi)(qi)維度造紙(zhi)行業處產(chan)(chan)能擴(kuo)張(zhang)期(qi)(qi)，需(xu)求支撐強的細(xi)分(fen)賽道預計仍維持(chi)較好盈(ying)利(li)；龍(long)頭持(chi)續產(chan)(chan)業鏈一(yi)體(ti)化(hua)布局，增(zeng)強成本優勢，多品類橫(heng)向擴(kuo)張(zhang)，強化(hua)盈(ying)利(li)韌性，未來持(chi)續整(zheng)合市(shi)場。