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刚泰控股:收购恰时,跻身顶级品牌之列

时间:17-01-18 00:00    来源:华泰证券

拟收购国际著名珠宝品牌Buccellati,即日复牌

公司拟采用向大股东发行股票方式,收购Buccellati85%的股权,收购标的作价146,390.4万元。同时公司拟向刚泰集团和杭州甄源发行股票募集资金不超过13.6亿元,用于Buccellati营销网络建设项目。公司本次收购的Buccellati是意大利顶级珠宝品牌,以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著称,在全球拥有极佳的声誉。目前Buccellati在全球拥有12家直营门店,219个批发商渠道销售网点。2015年收入为4,089.47万欧元,同比增长23.15%。收购Buccellati后,刚泰将投资343,572万元用于Buccellati营销网络建设,在亚太、中东、北美和欧洲范围内建设88家直营店。

协同效应显著,刚泰赢得进入顶级奢侈品集团的绝佳机会

参考众多消费品复兴历程(比如梵克雅宝),我们发现消费品品牌背后是否拥有强大资源支持是品牌发展壮大关键,而众多具有精湛工艺和历史积淀的品牌因为资金、渠道等资源瓶颈一度被市场所埋没。比如Buccellati,一直苦于没有资本和平台来应对越来越庞大的品牌集团军的竞争。此次Buccellati牵手刚泰控股,为自己赢得了打开中国市场和更好未来的门票,而对刚泰这家矢志于打造奢侈品千亿集团的时尚新军而言,更是赢得了高举高打进入顶级阵营的绝佳机会。

全球奢侈品行业喜迎复苏,布局奢侈品珠宝恰逢其时

历峰集团季报数据显示,2016年第三季度(财年数据,对应10-12月)历峰集团总销售额同比增长5%,而2016年上半财年同比下滑12%,亚太地区、欧洲和美洲三大市场均实现了增长。其中中国内地和南韩地区的强劲表现带动亚太地区收入同比增长10%,而上半财年同比下跌8%。欧洲和美洲同比增速也从上半财年的-17%、-5%变为+3%、+8%。而2016年第四季度周大福在中国内地市场同店收入同比增长4%,同店数据在连续四个季度下滑之后成功转正。历峰集团、周大福经营数据均表明全球奢侈品行业迎来复苏,公司此时收购Buccellati恰逢其时。

维持公司“买入”评级

由于收购标的公司的审计、评估或估值等工作尚未完成,相关业绩承诺需另行协商,因此我们暂时维持公司盈利预测不变,之后会根据收购进展状况调整盈利预测模型。预计2016-2018年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2亿元。公司2017年PE仅22倍(暂不考虑本次增发因素),这与公司积极进取布局珠宝O2O生态圈的战略前景并不匹配,而国内收购国际顶尖珠宝品牌标的稀缺,将驱动公司估值中枢进一步提升,维持公司“买入”评级。

风险提示:金价波动风险,并购整合风险,优秀设计人员的流失。