退市刚泰(600687.CN)

刚泰控股首次覆盖深度报告:以珠宝O2O为核心,金融服务和泛娱乐为两翼,打造互联网珠宝生态圈

时间:16-04-11 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

全新打造互联网珠宝生态圈。通过一系列收购,公司坚定布局珠宝产业链,从黄金开采不断向珠宝饰品品牌经营延伸,与此同时销售模式向“互联网+”及线上线下全渠道融合的O2O模式升级,以“珠宝O2O为核心,金融服务和泛文娱为两翼”的互联网珠宝生态圈基本成型。

珠宝电商日渐崛起,O2O模式极具潜力。打通线上、线下渠道,为消费者提供无缝消费体验的O2O模式成为珠宝品牌经营的必然。O2O模式能有效缩减产品流通环节,实现产业上下游信息的流通、促进上游品牌商设计能力的提升,减少产品同质化,降低库存和资金沉淀成本,最终实现回报率的提高。通过投资、并购,公司已搭建成以珂兰(及米莱、国鼎黄金等)为核心载体的珠宝O2O平台,未来发展空间巨大。

珠宝O2O平台切入产业金服优势明显。熟知深耕产业链,拥有大量上下游数据和资源的珠宝O2O平台商将成为珠宝产业金融服务的核心。珠宝O2O平台商具备提供产业融资服务的两个重要前提:一是控制风险(控货是关键),二是规模化。公司目前已通过金多宝及与AWDC在钻石金融贸易领域战略合作等业务率先布局黄金及钻石金服业务,获得抢占珠宝金服领域的先发优势。

布局泛文化娱乐领域,丰满品牌形象,提升品牌塑造力。珠宝消费天然具有更高的文化内涵。公司通过成立刚泰影视、收购瑞格传播介入泛文娱领域,进一步深化商品经营和品牌塑造的内在联系。此外,公司与腾许所投资的“创梦天地”合资成立并购基金,将在分享新兴产业成长机会同时进一步提升品牌塑造力。

首次给予公司“买入”评级。预计公司2016~2018年营业收入分别为118.16/133.94/149.27亿元,分别同比增长33.6%/13.4%/11.4%;归属净利润分别为8.03/9.48/10.88亿元,分别同比增长131.2%/18%/14.8%;基本每股收益0.54/0.64/0.73元。公司目前市值对应2016年动态PE约为35倍,对标金一文化、爱迪尔等类似标的有较大提升空间。且目前股价与公司高管、员工持股计划持股成本相比具有一定的安全边际。此外,依托于在已完成的并购中所建立的一支能力强、并购经验丰富的团队,未来在生态圈建设过程中不排除仍会有进一步外延并购的动作落地。建议积极关注并建仓。

风险提示:并购整合不及预期;金价大幅波动