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刚泰控股:国鼎并购落地,被收购方股东利益一致

时间:15-03-17 00:00    来源:广发证券

核心观点:

全资收购国鼎黄金,投资设立世爵黄金

公司公告3月13日董事会决议通过议案:1)以3亿元收购国鼎黄金100%股权;2)任命国鼎黄金董事长林亢峰先生为公司常务副总经理;3)投资7000万元设立上海世爵黄金制品有限公司(注册地在自贸区)。

国鼎黄金主营业务是金条、纪念币及金银珠宝的批发和零售。2014年公司营业收入17.3亿元,归属母公司股东净利为1,911万元。公司的业务以批发为主,产品结构中收藏、投资类金条和标准黄金类占比近98%,导致公司的销售流水较大,而利润率较低。随着15年黄金价格的稳定,公司毛利端压力有望较14年提升,根据并购的业绩承诺,公司2015-17年业绩为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元。上海世爵黄金设立在上海自贸区中,主要为应对金交所国际版的开设和出口业务的扩展而设立。

完善产业链布局,国鼎黄金管理层承诺2.4亿元购买公司股票

由于此次交易不构成关联交易,也不涉及重大资产重组,因此我们判断在董事会审议通过后,国鼎黄金的股权化妆有望在近期完成。根据2014年12月15日的收购框架协议,国鼎黄金股东林亢峰、许彩琴约定在股权交割后的六个月内,将80%的股权收购款(2.4亿元)全部用于在二级市场以整体均价不高于30元/股购买公司股份,并锁定3年。收购方高管与公司及二级市场利益高度一致,提供足够安全边际。

维持15-17年EPS预测为0.68、0.86和1.06元,继续买入

参考公司先前并购的业绩承诺,以及未来持续并购向全渠道珠宝零售商转型的预期,我们维持公司15-17年EPS预测为0.68、0.86和1.06元,目标价30元,继续给予“买入”评级。

风险提示:并购资产业绩不达预期,增发方案仍需获证监会审核通过。